数据来（lái）源：Mysteel

国庆节前后，2017~2020年，波动幅度（dù）较小，节前出现（xiàn）资金回撤，铜价走低，节后（hòu）铜（tóng）价往往走高；历年中以2017年节后第二（èr）周（zhōu）涨幅较大。

近（jìn）几年铜价探低反弹，2018~2020年（nián）电网投资增速（sù）步（bù）入（rù）慢增长，房地产竣工表现（xiàn）羸弱，拖累铜价震荡走低，此外，2018-2019年间，美国对华实施加征25%关（guān）税，铜（tóng）材（cái）出口受到打击（jī），铜价出现缓（huǎn）慢下（xià）滑走势。

2020年春（chūn）节前夕（xī）新（xīn）冠（guàn）疫（yì）情爆发，且（qiě）疫（yì）情全（quán）球蔓延，冲击全球（qiú）经济，铜价（jià）迅猛（měng）下跌，2020年3月铜价触及低位（wèi）35800元/吨（dūn）；另一方（fāng）面，全球（qiú）铜精矿生产受到（dào）疫情干（gàn）扰，产量下（xià）降，铜精矿TC大幅回落，冶炼厂停产（chǎn）检修导致精铜（tóng）产量下降，下游也出（chū）现（xiàn）停工停产。

但2020年二季（jì）度后中（zhōng）国（guó）经（jīng）济率先进入复（fù）苏阶段，随着2020年下半年全球经济逐渐复苏，市场需求回暖，铜价（jià）触底反弹并于2021年5月创（chuàng）近十（shí）年铜价新高79000元/吨（dūn）。同时（shí），铜矿供应逐渐缓解，TC上行、冶炼厂产量回升（shēng），然后下游生（shēng）产（chǎn）在二季（jì）度受到高价（jià）的负（fù）面影响而显示出疲态，此后铜价盘整于7万（wàn）关（guān）口（kǒu）上下。

9月后，随着铜（tóng）价（jià）高位回落、季节性需求增（zēng）长与（yǔ）国庆（qìng）节前补（bǔ）库，叠加（jiā）废铜供应减少，下游（yóu）加工企业电解铜采购（gòu）增加（jiā），国内（nèi）电解铜去库（kù）加快。据Mysteel统计（jì），截至9月（yuè）30日中国社会电解铜现货库（kù）存（cún）7.95万吨，环（huán）比减少43.25%，同比减少75.46%，国内电解铜（tóng）供给紧张程度加剧，供应侧对（duì）铜价边际（jì）支撑（chēng）效应增加。价格方面，由于限电政策（cè）进一步加强（qiáng），上下游企业皆面临减（jiǎn）产风险，海外宏观（guān）经济复苏（sū）行情渐入尾声，货币（bì）政策收紧的（de）预期及（jí）不确定性增强，铜价波动加大。

十一长假期（qī）间（jiān），美债收（shōu）益（yì）率继续上行，中国市场休市（shì）令全球市场（chǎng）流动（dòng）性下降，海外股市多数维持震荡走势，能源紧（jǐn）张背景下，限电限产问题持续发酵，大宗商品表现强势，美国9月ISM和PMI均超市场预期，伦铜高（gāo）位震荡（dàng）运行。

展（zhǎn）望后市，由于（yú）全球电解铜库存依然处（chù）于低位，全球废铜与粗铜的供应（yīng）依然受到疫情（qíng）与集装箱紧（jǐn）张的干扰。因此，供应（yīng）层面的（de）重心（xīn）由铜精矿紧张转移至冷料与电解铜紧张；需求（qiú）层面的关键因素从周（zhōu）期性经济表现转（zhuǎn）向“双限”政策之（zhī）下下（xià）游加工企业，尤其是南方（fāng）加（jiā）工企业生产的不稳定。综合而言，供（gòng）需（xū）两弱、宏观及（jí）政策不确（què）定性（xìng）增强，短期干扰因素频（pín）现将是四季度铜基本（běn）面的主旋律（lǜ）。考虑到抛储影响，预计国庆节后（hòu）铜库存小幅回（huí）升，但库存增长（zhǎng）幅（fú）度大概率将小（xiǎo）于往年；不（bú）排除“双（shuāng）限”政策加剧下游（yóu）需求走弱带（dài）来进一步（bù）累库。价格方面（miàn），由（yóu）于全球（qiú）库存依（yī）然低位，因（yīn）此预计铜（tóng）价（jià）大概率仍将（jiāng）维持高位运行，但（dàn）震荡加剧；能源紧张（zhāng）的（de）传（chuán）导或从（cóng）下游减产转至通胀上行，对（duì）铜价的（de）影响也将出现短（duǎn）期与中（zhōng）期不同驱动因素的（de）轮（lún）换。