一、2024年铁矿市场简述

2024年（nián）铁（tiě）矿市场价格前高后低、重心下移。春节（jiē）前（qián）铁（tiě）矿价（jià）高位震荡，节（jiē）后（hòu）因旺（wàng）季（jì）需求不及预期、港口到货增长（zhǎng），铁（tiě）矿库存逆季节性累库，矿（kuàng）价（jià）一路下行。4/5月钢厂盈（yíng）利率提升、高炉开（kāi）工率升至80%以上时（shí）矿价有反弹，但（dàn）三季度国内需求仍差、钢厂亏损加剧致减（jiǎn）产检（jiǎn）修增多，矿价又小幅震荡走（zǒu）弱。9月底政（zhèng）策转向需求恢复、钢厂盈利率反弹带（dài）动铁（tiě）水产量恢复，矿价回升，但（dàn）铁矿总库（kù）存仍处同期（qī）高位，四季度矿价反弹高度有（yǒu）限，低于年初水平。

二、2025年全（quán）球铁（tiě）矿供应情况

1. 四大矿提产（chǎn）增效+新投产或有约（yuē）2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本（běn）开支上升，VALE未来（lái）产量（liàng）回（huí）升（shēng）预（yù）期（qī）大，RIO TINTO通过提（tí）产增效获取部（bù）分增量；FMG的（de）Iron Bridge项目（mù）在产量爬坡阶段，BHP未来产量提升空间有限。预计四（sì）大矿2025年（nián）增量约2500万吨，增幅2%，部分增量或在下半（bàn）年（nián）甚至2026年体现。

2. 非主流矿新增项目较（jiào）多，但实际供应（yīng）增量或（huò）受价（jià）格（gé）影响：2024年是全球（qiú）铁矿石资本（běn）支（zhī）出（chū）新一轮上升起（qǐ）点，非主流矿开发是重（chóng）要增长部（bù）分，印度NMDC等也在加大铁（tiě）矿开采力度。2025年铁（tiě）矿主要供应增量（liàng）来自澳（ào）巴，未来（lái）新增产能多来自非洲，尤其是几内亚（yà）西芒（máng）杜地区（qū）。印度铁矿产（chǎn）量（liàng）增长但出（chū）口量未大（dà）幅（fú）增长甚至预计减少，原因是中国生铁产量（liàng）下降需（xū）求（qiú）减少及矿价中枢下移影响（xiǎng）出口积极（jí）性。此外（wài），需关注（zhù）俄（é）乌战争（zhēng）结束后（hòu）两国铁矿供应情况，预计乌克兰增量有（yǒu）限（xiàn），俄（é）或有部分减（jiǎn）量。价格对铁矿供应有（yǒu）影响，矿价低于90美金可能导致全球铁矿供应（yīng）减量。综合来看，2025年（nián）非主流矿供应增量或（huò）超3000万吨，主要增量集中（zhōng）在下半（bàn）年甚至四季（jì）度（dù），上半年增量有限。

3. 国内矿（kuàng）潜在供应量（liàng）不少，但实际投放进度偏慢：2024年（nián）国内原矿产（chǎn）量增速不高，下半年铁精粉产量因北方安检等明显下降。按“基石计划”目标，2025年国（guó）内矿等要达到一定产量，但国（guó）内铁矿项目受审核等因素影响，产能（néng）投（tóu）放进（jìn）度缓慢。预计2025年国内矿增量主要来自（zì）部分已投产矿山项目产能释放和（hé）提（tí）产增量及2024年受影响矿区复产，总体增量（liàng）约1000万吨，增（zēng）幅（fú）3%。

三（sān）、2025年全（quán）球铁矿需求（qiú）分（fèn）析

1. 全球（qiú）高炉新增（zēng）产能主（zhǔ）要（yào）在亚洲地区：据OECD统计，2024-2026年全球钢铁产能（néng）有增量，其中短流程电（diàn）炉产能增长占比近（jìn）54%，长流程高炉（lú）转炉（lú）产能（néng）占比约42%。2025年高炉转炉（lú）产能增（zēng）长主要来自亚洲地区（qū），具（jù）体增量主要来自东盟和（hé）印度（dù）。结合（hé）相关统计，预计2025年全球高炉新（xīn）增产能约2500万吨，折合铁矿需求增量约4000万吨。

2. 中（zhōng）国产能置换（huàn）暂停，能耗管（guǎn）控（kòng）可能进一步减（jiǎn）少产能：2024年8月起暂停钢（gāng）铁（tiě）产能置换工作。另（lìng）外节能降碳计划（huá）目（mù）标都（dōu）在2025年实现，国内（nèi）可能通（tōng）过能（néng）耗管（guǎn）控等手段（duàn）进一步（bù）淘汰限（xiàn）制（zhì）类工艺和（hé）装备，中国钢铁产（chǎn）能（néng）预期只（zhī）减不（bú）增。参考（kǎo）2024年中（zhōng）国生（shēng）铁产（chǎn）量降幅（fú），2025年中国对铁矿（kuàng）的需（xū）求减（jiǎn）量可（kě）能超4000万吨，即便乐观估计，需求减（jiǎn）量（liàng）也约（yuē）2000万吨（dūn）。

总体而言：2025年（nián）铁矿供应宽松格局可能进一（yī）步（bù）增大，价格中枢或继续下移（yí）。上（shàng）半年铁矿供需可能不悲观，因主要矿（kuàng）山（shān）新增量（liàng）集中下半年，且上半年是需求旺季；若上半年矿价（jià）回升或高位，下半年（nián）铁矿供应释放力度或（huò）增（zēng）大（dà），而国内钢铁（tiě）业面临节能降碳考核，海外下半年进入传统（tǒng）需求淡（dàn）季。铁矿供应受矿（kuàng）价影响大，可（kě）能（néng）呈现供需双增或双弱格局（jú），铁矿供需（xū）矛（máo）盾较2024年进（jìn）一（yī）步加剧，熊市（shì）特征延续（xù），价格或前高后（hòu）低、整体下移。策略上，上半年铁（tiě）矿5-9合约可（kě）逢低参与正（zhèng）套；有铁（tiě）矿库存（cún）的（de）企业建议逢高（gāo）空配远（yuǎn）月。风险提示为国外铁矿供应大幅减（jiǎn）少或增量远不及预期、国内外（wài）经（jīng）济发展超（chāo）预期。