2021年铁矿石需求回顾及明年展望

　　2016年以来（lái），我（wǒ）国持续推进供给侧结构性改革（gé），提出“三去一降一补”任务。其中，补（bǔ）生（shēng）态环（huán）保（bǎo）建（jiàn）设的短板对（duì）我国（guó）钢铁行业近、中、长期发展的影响不容忽视。在“双碳”目标约束下，对作（zuò）为节能减碳重点行业的钢铁，工信部于今年初（chū）便提出以压减粗钢产量为重要抓手。但是，由于（yú）全球经济修复（fù）反弹，上半（bàn）年海内外钢材（cái）需求强（qiáng）劲、供不（bú）应求。

　　今年上半年，我国生铁、粗钢产量同比分别增长2370万（wàn）吨、5910万吨，增幅分别（bié）为（wéi）4%、11.8%，对应铁矿石需求增量为3800万吨。针对上半年粗钢产量不降反增，下（xià）半（bàn）年尤（yóu）其第（dì）四（sì）季（jì）度（dù）钢材（cái）下（xià）游需（xū）求低基数效（xiào）应消退等市场变化，我国钢铁行业根据节能减（jiǎn）碳目标和市场（chǎng）变化情（qíng）况对粗钢产量进行预调整。截至10月末（mò），我国（guó）粗（cū）钢产（chǎn）量累计同比下降640万吨，同比（bǐ）增幅为-0.7%，首次由正（zhèng）转负；生铁产量累（lèi）计下降760万吨，同比降3.2%。7月~10月（yuè）份（fèn），生铁产量较去年（nián）同期下（xià）降3130万吨，约合铁矿石需（xū）求下降5000万吨，铁矿石价格（gé）应声（shēng）下跌。

　　如果按10月日均产量测算，预计今年我国生（shēng）铁及粗钢产量分别（bié）为8.62亿吨和10.23亿吨（dūn），同（tóng）比分别下降2550万吨和4150万吨，合计铁矿石需求下（xià）降4080万吨，而下半年铁矿石需求较去（qù）年同期下降约（yuē）8184万吨（生铁产（chǎn）量下降5115万（wàn）吨，-11.2%）。复盘今年（nián）钢材及主要原燃料市（shì）场（chǎng），从（cóng）压（yā）减粗钢产（chǎn）量着手（shǒu），改善钢材及铁矿石各自的供（gòng）需基本（běn）面，是确保行业利润保持在5%~6%水平（píng）的关键一招。

　　国家统计（jì）局数据显（xiǎn）示，10月份，我（wǒ）国生（shēng）铁（tiě）、粗钢日均产量较2019年同（tóng）期分别（bié）下降3.9%、12.2%。站在绿色低碳（tàn）和（hé）高质量发展的角度，我们有理由预判（pàn）2022年（nián）生（shēng）铁、粗钢产量有较大（dà）的概率分别在（zài）8亿（yì）吨、9.2亿吨左（zuǒ）右（生铁年产量（liàng）更靠近2019年，粗钢年产量更靠近2018年）。那么，明年（nián）生铁、粗钢产（chǎn）量有望继续下降6200万吨、1亿（yì）吨，降幅约为7.2%、10%，对应的铁矿石（shí）需求将（jiāng）下（xià）降约1亿吨（dūn）。铁（tiě）钢产（chǎn）量在此基（jī）础上的增减（jiǎn）将取决于（yú）明年（nián）的钢铁需求。

　　在（zài）铁矿石供给端（duān），2019年以（yǐ）来接连发生溃坝（bà）、飓风、涝雨、疫情等事件，造成海运（yùn）矿供（gòng）给（gěi）不稳。在铁矿石（shí）需求端，我国海（hǎi）外矿需求约占全（quán）球铁矿石海运量的（de）七（qī）成，生（shēng）铁（tiě）产量在2018年（nián）~2020年（nián）之间累计增加2.83亿吨，平均每年增加约9400万（wàn）吨，这成为推高矿（kuàng）价的关键因素（sù）（今年（nián）上半年我国（guó）铁矿石需求（qiú）增加4080万吨）。在此（cǐ）供需因素影响下，62%铁矿石（shí）指数从约60美（měi）元（yuán）/吨涨至80美元/吨，再涨（zhǎng）至（zhì）120美（měi）元/吨（dūn），直至（zhì）今年年中达到200美元/吨以上。

　　铁矿石价格漫漫寻底之路

　　从日（rì）本钢铁工业发展历（lì）程看（kàn），日本在1973年粗（cū）钢产（chǎn）量触顶（dǐng）后，其（qí）粗（cū）钢产量总体围绕钢材下游需求（qiú）变化及时调整，年同比增（zēng）减幅度在正负10%之间，如遇到金（jīn）融危机，甚（shèn）至出现20%~25%的巨幅下降。

　　碳达峰、碳中和是近期及中长期我国钢铁（tiě）工业（yè）面临的重（chóng）要约束，同时也是倒逼（bī）质量变革、效率（lǜ）变革、动力（lì）变（biàn）革的机遇和挑（tiāo）战。在低碳冶金和（hé）高（gāo）质量发展的背景（jǐng）下，我国钢铁行业高产量、低效（xiào）益的（de）现状将引发行业自发性减停产及生态环保等市场监管加（jiā）码。如果明（míng）年（nián）钢铁下（xià）游需求趋弱，则我国粗钢产（chǎn）量（liàng）大概率仍将维持今年（nián）下半年的减产节奏，并根据下游需（xū）求变（biàn）化及时调整产量及销（xiāo）售策略。那么，在我国铁矿石需求同比（bǐ）大幅下降约1亿吨的情况下，铁矿石并无趋势（shì）性大幅反弹的市场前提。

　　明年除我国铁矿石需求仍有较大概率大幅下降外，我国（guó）进口矿港（gǎng）口库存、矿山生产节奏以及经营（yíng）付现成本（běn）压（yā）力是决定明年（nián）铁矿石价格寻底的几个关键（jiàn）要素。

　　一是（shì）我国进（jìn）口矿（kuàng）港口库存。近年来（lái），全球海运矿供给基本维（wéi）持（chí）在15.8亿（yì）吨水平（截至（zhì）2019年底数据（jù）），其中2017年~2019年我（wǒ）国进（jìn）口量（liàng）保持在10.7亿吨水平；2020年由（yóu）于新（xīn）冠肺（fèi）炎疫情暴发（fā），海外铁矿石需（xū）求骤降，而我国经济迅速回稳（wěn），铁矿石需求大增，我国铁（tiě）矿石进口量才增加至11.7亿吨，同（tóng）比（bǐ）增加约1亿（yì）吨。

　　今年（nián）下半年，随着我（wǒ）国铁矿石需（xū）求下降，全国45个进口矿港口（kǒu）库存从6月中（zhōng）旬起缓慢回升，并于10月加速（sù）累积。按当（dāng）前港口库（kù）存与（yǔ）疏港水平（píng），当前库存可供使用52天，较今年年中仅34天~35天的水平（píng）提升接近50%，并将继续攀（pān）升。

　　预计今年（nián）我国铁矿石（shí）进口（kǒu）量将（jiāng）介于11.2亿（yì）吨~11.3亿吨，除了（le）满足国内高（gāo）炉生产需求，积存在港口的铁矿石将增加5000万（wàn）吨左右（从6月中旬的1.2亿吨提（tí）高至年末（mò）1.7亿吨）。

　　二是矿山生（shēng）产节奏（zòu）。从海（hǎi）外主（zhǔ）要（yào）矿山产销情况来看，四大矿山除（chú）巴西淡水（shuǐ）河谷正在逐步回补在2019年溃坝事故中降低的产量外（wài），其他矿山产量均（jun1）维（wéi）持（chí）在高位区（qū）间。在目前（qián）铁矿石供需基本面上，矿山产销量（liàng）小幅增减对（duì）市场的（de）影（yǐng）响可忽略（luè）不（bú）计。即便明年低成本主流矿山铁矿石供应（yīng）同比下降1000万吨~2000万（wàn）吨，与我国铁矿石（shí）需求同比下（xià）降约（yuē）1亿吨相比，铁（tiě）矿石供（gòng）需（xū）格局（jú）仍显（xiǎn）大幅（fú）宽松。对（duì）此，一方（fāng）面将反映在矿价缓（huǎn）慢寻底上，另一方面将反映在港口库存（cún）居高（gāo）不（bú）下、疏港量（liàng）下降上。

　　三（sān）是矿山运营成本。以FMG季报发布的经营数据看（kàn），2017年~2019年，其吨矿离岸现金成（chéng）本降低至12美元~13美元。基于今年通（tōng）货膨胀的（de）情况，预计明年C1现金成本将提升至15美元/吨（dūn）左右（yòu），西澳大利亚（yà）州至中国（guó）北方的（de）航运（yùn）价格平（píng）均（jun1）为11.5美元/吨，以62%品位铁矿石（shí）指数（shù）为80美元（yuán）/吨进行测算，全流程现（xiàn）金成（chéng）本（běn）为37.4美元/吨，进而实现其息税（shuì）折旧及摊销前吨矿毛利22.6美元（yuán）/吨（合计人民币（bì）约150元（yuán）/吨，吨矿毛利（lì）率38%），从1吨（dūn）钢材中平（píng）均可（kě）获得250元左右的利润。在同等（děng）远航运输（shū）条件下的澳大利亚（yà）矿山生产（chǎn）的62%品位粉块品种从1吨钢材中（zhōng）所获（huò）取的毛利润将达到400元以上（shàng）。在（zài）同等航运市场条件（jiàn）下，如果62%品位铁矿石（shí）指（zhǐ）数按（àn）100美元/吨进行测（cè）算，低品位粉（fěn）矿从1吨钢（gāng）材中可获取385元左右的利润（吨矿毛利率（lǜ）50%），62%粉块则可获得（dé）640元以上的利（lì）润。

　　由于我（wǒ）国铁矿石（shí）资源（yuán）禀（bǐng）赋较差，铁矿石（shí）品位低且含杂质（zhì）较多，据不完全统计，2019年平（píng）均离岸现（xiàn）金成（chéng）本69.4美元/吨为全球（qiú）最高，且远高于（yú）全球铁矿石平均离（lí）岸现（xiàn）金成（chéng）本30美元/吨。受通货膨胀、运输以及生态环保等因（yīn）素影响，我国（guó）原矿生产不仅没有市场竞争力且背负较（jiào）大的（de）经营和（hé）生态环保（bǎo）压力。

　　市场预测及（jí）相关建议

　　综上所述，在“双（shuāng）碳”目标约束（shù）下，我国钢（gāng）铁行业在生态环保补短板和节能减碳方（fāng）面面临巨大的挑（tiāo）战。

　　首先，在钢铁下游需求趋弱的市（shì）场前提（tí）下（xià），高产量、低（dī）效益的（de）态势不可持（chí）续。因（yīn）此，我（wǒ）们（men）预测明年钢铁仍（réng）将保持今年的减（jiǎn）产（chǎn）势（shì）头。由此推断，明年我（wǒ）国对铁（tiě）矿石的（de）需（xū）求将大幅下降（jiàng）1亿（yì）吨，与海外矿山供（gòng）应下降（jiàng）1000万吨左右相（xiàng）比（bǐ），铁矿石供（gòng）需基本（běn）面转向宽松，矿价总（zǒng）体缺乏趋势（shì）性大幅反（fǎn）弹的基本面前提。

　　其次，借鉴日本钢（gāng）铁工业发展经（jīng）验，我国粗钢产（chǎn）量（liàng）大概率已在（zài）2020年触顶。未来粗钢（gāng）产量能够根据钢材下游需求及时、动（dòng）态调（diào）整是维持钢铁行业合理利润、实现钢铁高质量制造的关键。

　　再次（cì），印（yìn）度粗钢产量将呈现较强增长趋势，类似于2000年的中国。但是，分析钢（gāng）铁产（chǎn）量后发现，1990年~2011年，印度生铁产量累计（jì）增加约3倍，年均增速仅为5.4%；2011年~2019年，生铁产（chǎn）量累计增加（jiā）194%，年均增（zēng）速仅为8.65%。在全球钢材市场中（zhōng），印度对我国粗钢减少的份（fèn）额有一定填补作用，但与此（cǐ）同时，印（yìn）度作为铁（tiě）矿（kuàng）石（shí）的主要（yào）出口国之一，对海运矿的需求（qiú）有减（jiǎn）无（wú）增。因此，从（cóng）全（quán）球钢材及铁（tiě）矿石（shí）供需（xū）格局（jú）看，印度的作用（yòng）不可忽视，我们应保持关注。

　　最后，矿（kuàng）价漫（màn）漫寻底对我国（guó）铁矿业产生较大的经营压力（lì）。在加（jiā）强铁矿（kuàng）石（shí）战略资源（yuán）保（bǎo）障和进口矿国产替代（dài）的背景下，如（rú）何（hé）通过市场化手段（duàn）强化市场在资（zī）源配置中的作用，进而（ér）确保钢铁（tiě）上下游（yóu）产业绿色（sè）、协（xié）同发展，是一（yī）个需要立足全局、长期谋划的问题。