一、2021年铜价回顾（gù）

　　2021年，沪铜创十年新高，伦（lún）铜上涨超1万美元。拜登政府执政，美国不遗余力地大力刺激经济，其推（tuī）出的刺激政策超（chāo）出预期（qī）；美联储创纪录的（de）量化（huà）宽松之下，美（měi）国通（tōng）胀预期（qī）和CPI不断走高。国内碳中（zhōng）和加（jiā）持（chí），绿色经济转（zhuǎn）型对铜需求提供新增长点，推（tuī）动铜价上（shàng）行。国（guó）内上半（bàn）年经济复苏的迹象（xiàng）明显。全球主（zhǔ）要国家央行刺激经（jīng）济力度非（fēi）常（cháng）大。下（xià）半年，发（fā）改委对大宗商（shāng）品价格（gé）做（zuò）出（chū）管控措施；另（lìng）外，国储局公布抛储投放铜全部投放下游终端企业，铜（tóng）价高位（wèi）回落（luò）。全球库存去化加速，上（shàng）海期（qī）货库存（cún）铜库存大减，刷（shuā）新逾十二年新低（dī）位，海外LME库存不足九万，远远低（dī）于去年（nián）同期水平，低库存给予铜价支（zhī）撑，铜价徘徊（huái）7万（wàn）吨震荡。

　　2021年沪铜（tóng）运行（háng）区间在56730-79000元/吨，LME伦铜运行（háng）区间在7705-10747美（měi）元（yuán）/吨，总体呈现上涨趋势（shì）。二季度，铜价4月中旬开始一路“高歌猛进”至5月10日达到（dào）十年（nián）历史新高（gāo）79000元/吨，涨幅（fú）近10500元/吨（dūn）。至12月，铜价沿7万一线震荡。

　　二、精炼铜市场分析

　　2021年上（shàng）半（bàn）年，受到疫情影响全球铜矿供应恢复不及预期，但截至目前（qián）整（zhěng）体较（jiào）去（qù）年大幅好转。原料供应紧（jǐn）张局（jú）势逐渐的（de）缓解，TC反弹回（huí）升趋势，铜（tóng）下游需（xū）求逐渐（jiàn）好转，同时硫酸价（jià）格大（dà）幅（fú）上行（háng），但国内限电（diàn）限产之下，冶炼企业产（chǎn）出增长不明显。11月后，限电政策已经得到缓解，多数地区已无限电政（zhèng）策，另（lìng）外原（yuán）料和冷料（liào）供应充（chōng）足的条件（jiàn）下，铜冶炼企业环比表（biǎo）现逐月（yuè）回（huí）升。产能利用率方面（miàn），上半年，冶（yě）炼企（qǐ）业（yè）产能（néng）利用率提升较大，下半年产能利用（yòng）率（lǜ）提升（shēng）放缓，同比去年（nián）产能利用率表现增长趋势。需求方面，同比去年回升较大，下半年铜（tóng）价回落，下游行业（yè）成本压力有（yǒu）所缓解，利润（rùn）结构呈（chéng）现改善（shàn）特征。

　　据Mysteel统（tǒng）计，2021年（nián）中（zhōng）国精炼铜产量累计1020万（wàn）吨（dūn），同比增长（zhǎng）3.3%。预计（jì）2022年中国精炼铜（tóng）产量增长40万吨至1060万吨，同比（bǐ）增长（zhǎng）3.9%。

　　随着全球对铜（tóng）需求增加，尤（yóu）其（qí）新能（néng）源板块（kuài）对（duì）未（wèi）来铜需求的（de）增长点，中（zhōng）国（guó）冶（yě）炼企业产（chǎn）能扩张速度十分显著，据Mysteel统计，2018年新增粗炼产能95万吨，新增精炼产能110万吨（dūn）；2019年新增粗炼产能79万吨，新增精炼产（chǎn）能122万吨。2020年国（guó）内扩产计（jì）划有（yǒu）所放缓（huǎn），只有（yǒu）15万吨粗（cū）炼和46万吨精炼的产（chǎn）能增加。2021年国内（nèi）新（xīn）增（zēng）58万吨粗炼产能和70万吨（dūn）精炼产能，2022年国内计（jì）划新增万75吨粗（cū）炼产能和（hé）102万吨精炼（liàn）产能，基本以使用铜矿原料为主。

　　三、总结与展望

　　全球（qiú）的视角来（lái）看，2021年（nián）疫情复发、能（néng）源危（wēi）机以及海运（yùn）运力紧张（zhāng）干（gàn）扰的三重压力下（xià），对铜精矿供（gòng）和精炼（liàn）铜（tóng）的供给（gěi）端造成了不可逆的影响。2021年5月，铜精矿新增产能进入集中投放期，铜精矿粗炼加工费TC见底回升，全球铜（tóng）原料紧张格局基本见顶，铜矿供给逐渐得到（dào）释放，因此，2022年精炼铜产量继续表现增加；此（cǐ）外，全球（qiú）绿色能（néng）源革命以及国内（nèi）提高原料（liào）自给率需求下，未（wèi）来再生废料使用比重有望上升。全球精炼铜库存降至七年低位，精炼铜市场2021年曾一度出现供应（yīng）短缺局面（miàn）；随（suí）着（zhe）传统节（jiē）假期到来，精炼铜供应将逐渐上修，但预期（qī）春节过后难以达到去（qù）年同（tóng）期（qī）的供（gòng）应量。

　　2022年，短期（qī）来看，美国通胀达到40年高位之际（jì），美联储坚持零（líng）利率政策（cè），虽开始缩（suō）减，但资产（chǎn）负（fù）债扩表依旧。全球（qiú）库存仍处于低（dī）位，远远低于去（qù）年同期水平，仍能给予铜价支撑。长期来看，美联（lián）储（chǔ）收紧流动性，全球制造业PMI 扩张速度放（fàng）缓，中（zhōng）国房地产投资和基建投资趋弱压制铜价向上空间。故预（yù）计2022年（nián）铜价走势或先扬后抑。