一、2021年铅市场回（huí）顾

　　2021年有色（sè）市（shì）场（chǎng）受疫情以及政（zhèng）策影响，年（nián）内振幅较大，铜铝（lǚ）创下10年（nián）来的历（lì）史新（xīn）高。但（dàn）是（shì）铅受制于自（zì）身（shēn）基本面，整体处于（yú）低（dī）位区间（jiān）波动（dòng），涨（zhǎng）幅有限，核心（xīn）波动区间为14500-16000元/吨。

　　具体来看，2021年LME铅（qiān）均价约为2190美（měi）元/吨左右，较2020年均价同比上涨（zhǎng）19%，较2019年上（shàng）涨9%。2021年沪铅主力均价约为15280元/吨（dūn），较2020年均价（jià）同比上涨4.2%，较（jiào）2019年下跌7.8%。2020年LME铅均（jun1）价为1835美元/吨左右，沪铅主力（lì）均（jun1）价（jià）约为14667元/吨。2021年Mysteel铅锭（dìng）均价为15175元/吨，较2020年均（jun1）价同（tóng）比上涨3.3%，较2019年（nián）下跌8.6%。再（zài）生铅市场价格紧跟铅价运行，再生精铅（qiān）、还原铅、废电瓶的年均价同比2020年亦有3-5%的涨（zhǎng）幅。海外铅价涨幅明显大于国内，主（zhǔ）要（yào）2021年海外需求恢复，显（xiǎn）性库（kù）存（cún）下降，而供（gòng）给（gěi）端保持平稳（wěn）。

　　中国铅市场总体表现为供给（gěi）增加明显而（ér）消费（fèi）表现平稳，其中供给端的增（zēng）量（liàng）主（zhǔ）要来自于（yú）再（zài）生铅。2021年全年（nián）再生铅（qiān）产量（liàng）累计约为360万吨（dūn），同比增长（zhǎng）12.82%。2021年以来电解铅产（chǎn）量增加较多（duō），主要是（shì）由于（yú）去年受疫情影响电解（jiě）铅企业停（tíng）产较多。2021年（nián）全年的（de）原生铅产量累计约为296万吨，同比去年增加10%，2020年全年的原（yuán）生铅产量（liàng）为269万吨（dūn）。2021年原生铅企业（yè）生产正常，年中受限（xiàn）电以及环保（bǎo）政（zhèng）策（cè）影响部分地区企业产量有小幅（fú）下滑。但是（shì）随着限电以及环（huán）保政策的减缓，企（qǐ）业产量提升较快。

　　二、2022年（nián）铅（qiān）市场展（zhǎn）望

　　展望2022年，我们认（rèn）为铅市场运行的（de）两大影响因素仍是（shì）基本面和（hé）宏观面。由于产能过剩（shèng）问题将在（zài）未来几年进一（yī）步深（shēn）化（huà），铅价的波动受（shòu）基（jī）本面影（yǐng）响的权重会更大。2022年铅价（jià）仍可（kě）能走（zǒu）出相对独（dú）立的行情。

　　从宏观面来看，2022年大宗商品货或难以继续走强。主要的逻（luó）辑有（yǒu）两点。第一，美联储将会收紧货币（bì）阀门，加息脚（jiǎo）步越来越近。第（dì）二，部分商（shāng）品价格处于历（lì）史高位，进一（yī）步上行空（kōng）间有限。

　　从基本（běn）面来（lái）看，远端再生铅产能（néng）的逐渐（jiàn）释放仍是压制铅价上行的达摩利（lì）斯之剑。同时，铅下游的（de）需求在未来几年难有（yǒu）新增亮点，而新（xīn）能源行（háng）业的快速崛起对于铅的消费（fèi）也存在一定的冲击（jī）（虽然短期影响较小）。我们预计2022年原生铅（qiān）产量（liàng）将和2021年基本持平，而（ér）铅金属增量主要来（lái）自于再生铅，2022年再生铅产量预计同比2021年增加8%左右至390万吨，而需求端增速预计在3%左（zuǒ）右。由此（cǐ）可见2022年（nián）国内铅（qiān）金（jīn）属仍将进一步过（guò）剩（shèng），国（guó）内（nèi）社会库存存在再创（chuàng）新高的概率。

　　从内外盘价（jià）差来看，由于2022年全球的供给增量仍来自（zì）于国内，海外的铅（qiān）冶（yě）炼产（chǎn）能基本（běn）保持稳定，在（zài）需求端保持（chí）平稳的（de）情况下，外盘价格将（jiāng）强于内（nèi）盘（pán），国（guó）内铅锭出（chū）口（kǒu）量将会有所增加。

　　从供需（xū）两端来看，铅价在2022年（nián）仍（réng）将处于（yú）低位运行，主（zhǔ）要波动区间（jiān）预计（jì）在14000元（yuán）/吨-16000元/吨。由（yóu）于成本（běn）支撑，2022年铅价格低于14000元/吨运行的概率相对较小。而超过16000元/吨的铅价则（zé）会由于（yú）产能逐步释放受到打压（yā），全年均价预计为15100元/吨左右（yòu），大（dà）致表现为前高后低。