2022年5月（yuè）17日，沪镍主力（lì）2206合约日内震荡，尾盘（pán）陡然拉高，收（shōu）于204450元/吨，涨（zhǎng）幅1.85%；沪镍2207合（hé）约收盘197940元/吨，涨幅0.78%。沪镍06-07Back月差扩大至6510元/吨，上一交易日（rì）（5月16日）back月差（chà）为4540元/吨，仅（jǐn）一日之内月差（chà）扩大约2000元（yuán）/吨，也（yě）创造了今年以（yǐ）来主力合约与远（yuǎn）月最大back月差。

　　一（yī）、“只（zhī）出不进”低库（kù）存引发对后市纯镍供应担（dān）忧（yōu）

　　月差大幅扩（kuò）大主要由（yóu）于目前国内纯镍库（kù）存低位，截至5月（yuè）13日Mysteel统（tǒng）计中（zhōng）国27库精炼镍社会库存16958吨；其中9100吨存于（yú）保税（shuì）区，国内库（kù）存仅7858吨，包括2389吨的（de）仓单库（kù）存。目前国内库存、仓单库存都处于历史极低位置（zhì），由此引发市场（chǎng）对后市纯（chún）镍、尤其是（shì）可交割镍板供应的担（dān）忧。

　　而国内库存不断走（zǒu）低原因，则在于近（jìn）期纯镍的（de）供（gòng）应（yīng）紧缺。自2月下旬（xún）东欧局势（shì）恶（è）化（huà）以来，纯镍进口（kǒu）持续大（dà）幅亏损，故保税（shuì）区虽尚有（yǒu）货物（wù），但贸（mào）易商几（jǐ）无动力进口；加（jiā）之纯镍进口（kǒu）及仓储的主（zhǔ）要集散地上海（hǎi）疫情防（fáng）控措施升级，物流（liú）又大受影响，导致（zhì）国内纯镍库（kù）存处于“只出不进”的状态。

　　二、进口窗（chuāng）口有望开（kāi）启 货（huò）源得到补充

　　然而，近日事情有了（le）转（zhuǎn）变，由于近期沪镍主力合约（yuē）持续坚挺，近（jìn）三（sān）个月的内外价差倒挂有望迎来（lái）修复。5月17日沪镍主力2206合约收盘于204450元/吨，紧接（jiē）着开盘的（de）伦镍15:30报26315美元/吨，以沪镍（niè）主（zhǔ）力平（píng）水计算（suàn），亏损仅1626元/吨（dūn）；而若以市场现货价格（加上升贴水）计算，俄镍进口已盈利11460元/吨。

　　据（jù）贸易商（shāng）反馈，虽然现货进口窗口已（yǐ）经打（dǎ）开，但这主要得（dé）益于（yú）目前（qián）国内现货（huò）的高升水所（suǒ）致——市场俄镍主流（liú）升水达到12000元/吨，为（wéi）3月初以来的新高——而资源（yuán）紧缺引发的高升（shēng）水并不稳固，很可（kě）能由于进口窗口（kǒu）的打开（kāi）、进口货源补充而发生“跳水”现象，故市场贸易商（shāng）仍（réng）多（duō）持密（mì）切观望态度。

　　三、总结

　　一（yī）季度（dù）以来国（guó）内纯镍库存日渐走低，尤其是仓单库（kù）存的历史低（dī）位，引发（fā）市场对（duì）后市可交割（gē）纯（chún）镍供应的（de）担忧，从而使（shǐ）得沪镍近月（yuè）价（jià）格节节攀升。另一方（fāng）面（miàn），由于二季（jì）度镍资源供应增量的预期，及下游需求的（de）疲软，市场人（rén）士看空后市，多有远月空开、近月空平的盘面操作（zuò），导（dǎo）致近远月差进（jìn）一（yī）步拉大。

　　而沪镍（niè）近月主（zhǔ）力的攀升（shēng），又（yòu）使（shǐ）得紧闭了近三（sān）个月的进口窗口开启在望，国内纯镍（niè）资源若能得到（dào）一定的补充（chōng），或（huò）可有（yǒu）助于缓解市（shì）场对库（kù）存低（dī）位的（de）忧虑。